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美量化宽松退场对华利弊互现
来源：人民日报海外版 | 添加日期：2014年11月03日
美国近日宣布10月结束资产购买计划，自此，长达6年的经济刺激计划彻底结束。美联储停止加印钞票，国际资本有可能回流美国，中国是否像其他新兴经济体一样“池鱼遭殃”？专家分析，由于外汇储备雄厚，资本账户开放度较低，美国货币政策转向对中国的溢出效应有限，但风险犹存。
不会过早加息
为提振疲弱的经济，美联储从2008年底金融危机至今共进行了三轮QE（量化宽松政策），为市场注入巨大流动性。如今，美国经济步入复苏轨道，美联储于是宣布，到本月为止结束资产购买计划。
由于退出QE过程较长，市场对此反映较为平淡。大家目前关注的焦点多在QE结束后，加息的时点和未来美元走势上。
如果美联储加息将造成利率变化，在全球引起资本流动和资产重新定价的风险。目前来看，这一风险似乎还不存在，因为美联储在当天发表的声明中重申，要把联邦基金利率接近于零的水平保持“相当一段时间”。
民生宏观的观点认为，美联储不会过早加息有三大原因：一是美元加速升值并不是美国人希望看到的，目前美国很依赖贸易再平衡式复苏；二是目前通胀处于低位，预期稳定，美联储并没有压力；三是美国资本市场过去几年的反弹和货币宽松有直接关系，货币收紧操之过急可能会造成金融风险。
退出QE后，美元是否会大幅走强，是大家关心的另一个问题。北京金融衍生品研究院首席宏观研究员赵庆明分析，QE退出的预期市场早已形成，因此，当QE政策退出之后，美元未必会继续大幅升值。而且，美元过快升值也不符合美国自身的利益。民生证券研究院执行院长管清友（微博）预计美国不会过早加息，但美元将中长期走强。
对华有四大好处
众所周知，美国退出QE仍将加剧新兴市场经济体国际资本外流的风险。中国会受多少影响？专家分析，不同于其他新兴市场经济体，中国有雄厚的外汇储备，经济结构正由外向型向内需驱动型转变，受QE退出冲击不会太大。
美国联邦储备委员会前主席格林斯潘称，“新兴市场包含众多国家，不能一概而论，对于一些大宗商品出口国会有影响，但是对于中国这样经济发展非常引人注目的国家，应该另当别论。”“尽管中国在进行金融改革，不过资本账户的开放应放缓，只要宏观审慎措施比较得力，QE结束本身对中国的影响不会很大。”亚开行首席经济学家魏尚进表示。
“目前中美利差大，对中国影响大小关键在于美国是否会加息”，中国社会科学院金融所银行研究室主任曾刚在接受采访时指出，如果美联储加息，会对中国有压力，但现在来看，加息的时间不会很快，幅度也不会很大。资金是逐利的，所以资金从中国流出的压力不会太大。
美国QE退出对中国也是好事。分析人士认为，一方面，QE退出将导致美元升值和人民币贬值，有利于我国产品出口；另一方面，以美元定价的大宗商品因美元升值必然价格下跌，使我国输入型通胀压力大大减轻。
美元走强，还可以减少热钱流入中国，并使我国巨额外汇储备趁机“减负”。曾刚表示，美元走强后，中国外储减少不是坏事，只要资金不出现大规模外流，QE退出对中国就是好事。
负面影响不容忽视
但QE退出对我国有可能产生的负面影响也不容忽视。专家指出，首先，美联储结束QE导致美债收益率上升，这将使外汇储备“缩水”；其次，美元走强将缩小国际资本在中国的套利空间，导致外汇占款继续走低。
市场普遍预计，中国央行货币政策会随QE结束有所调整。曾刚指出，如果资金大规模持续性减少，需要央行通过其他方式比如降准等来释放流动性。
中粮期货研究院副总监柳瑾认为，QE退出后对中国货币政策形成一定压力，由于资本回流可能造成的短期、局部缺血现象可能会降低市场流动性。同时美元上涨带来的大宗商品下跌，带动的输入型通胀会进一步降低国内通胀预期，从而给央行带来更大的降息降准空间。两者综合，会促使央行的货币政策更加实质上倾向宽松，甚至如同某些大机构的预测未来会有降息降准发生。
此外，专家提醒，要加大对国际资本跨境流动的风险监测与防控，防止资金外流对国内流动性造成压力。“对跨境资金流动风险，外管局要进行严格的监控。”曾刚说。
不会过早加息
为提振疲弱的经济，美联储从2008年底金融危机至今共进行了三轮QE（量化宽松政策），为市场注入巨大流动性。如今，美国经济步入复苏轨道，美联储于是宣布，到本月为止结束资产购买计划。
由于退出QE过程较长，市场对此反映较为平淡。大家目前关注的焦点多在QE结束后，加息的时点和未来美元走势上。
如果美联储加息将造成利率变化，在全球引起资本流动和资产重新定价的风险。目前来看，这一风险似乎还不存在，因为美联储在当天发表的声明中重申，要把联邦基金利率接近于零的水平保持“相当一段时间”。
民生宏观的观点认为，美联储不会过早加息有三大原因：一是美元加速升值并不是美国人希望看到的，目前美国很依赖贸易再平衡式复苏；二是目前通胀处于低位，预期稳定，美联储并没有压力；三是美国资本市场过去几年的反弹和货币宽松有直接关系，货币收紧操之过急可能会造成金融风险。
退出QE后，美元是否会大幅走强，是大家关心的另一个问题。北京金融衍生品研究院首席宏观研究员赵庆明分析，QE退出的预期市场早已形成，因此，当QE政策退出之后，美元未必会继续大幅升值。而且，美元过快升值也不符合美国自身的利益。民生证券研究院执行院长管清友（微博）预计美国不会过早加息，但美元将中长期走强。
对华有四大好处
众所周知，美国退出QE仍将加剧新兴市场经济体国际资本外流的风险。中国会受多少影响？专家分析，不同于其他新兴市场经济体，中国有雄厚的外汇储备，经济结构正由外向型向内需驱动型转变，受QE退出冲击不会太大。
美国联邦储备委员会前主席格林斯潘称，“新兴市场包含众多国家，不能一概而论，对于一些大宗商品出口国会有影响，但是对于中国这样经济发展非常引人注目的国家，应该另当别论。”“尽管中国在进行金融改革，不过资本账户的开放应放缓，只要宏观审慎措施比较得力，QE结束本身对中国的影响不会很大。”亚开行首席经济学家魏尚进表示。
“目前中美利差大，对中国影响大小关键在于美国是否会加息”，中国社会科学院金融所银行研究室主任曾刚在接受采访时指出，如果美联储加息，会对中国有压力，但现在来看，加息的时间不会很快，幅度也不会很大。资金是逐利的，所以资金从中国流出的压力不会太大。
美国QE退出对中国也是好事。分析人士认为，一方面，QE退出将导致美元升值和人民币贬值，有利于我国产品出口；另一方面，以美元定价的大宗商品因美元升值必然价格下跌，使我国输入型通胀压力大大减轻。
美元走强，还可以减少热钱流入中国，并使我国巨额外汇储备趁机“减负”。曾刚表示，美元走强后，中国外储减少不是坏事，只要资金不出现大规模外流，QE退出对中国就是好事。
负面影响不容忽视
但QE退出对我国有可能产生的负面影响也不容忽视。专家指出，首先，美联储结束QE导致美债收益率上升，这将使外汇储备“缩水”；其次，美元走强将缩小国际资本在中国的套利空间，导致外汇占款继续走低。
市场普遍预计，中国央行货币政策会随QE结束有所调整。曾刚指出，如果资金大规模持续性减少，需要央行通过其他方式比如降准等来释放流动性。
中粮期货研究院副总监柳瑾认为，QE退出后对中国货币政策形成一定压力，由于资本回流可能造成的短期、局部缺血现象可能会降低市场流动性。同时美元上涨带来的大宗商品下跌，带动的输入型通胀会进一步降低国内通胀预期，从而给央行带来更大的降息降准空间。两者综合，会促使央行的货币政策更加实质上倾向宽松，甚至如同某些大机构的预测未来会有降息降准发生。
此外，专家提醒，要加大对国际资本跨境流动的风险监测与防控，防止资金外流对国内流动性造成压力。“对跨境资金流动风险，外管局要进行严格的监控。”曾刚说。
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