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供给需求齐发力 夯实经济回升基础
来源：中国证券报 添加日期：2014年09月02日
8月制造业采购经理指数（PMI）为51.1%，比上月回落0.6个百分点，连续5个月回升后出现回调，但仍为今年以来次高点，表明制造业总体上继续保持增长态势。经济复苏基础尚不牢固，未来除从需求端拉动经济增长外，应进一步强化定向宽松政策，在降低资金价格和把控好资金流向方面有所作为。
从PMI数据看，产成品库存上升而原材料库存下降，企业主动补库存意愿增强趋势未能延续，甚至可能出现被动补库存局面，这意味着需求不足问题尚未解决。尽管8月PMI数据为今年以来次高点，经济总体仍存在一定扩张能力，但分项数据显示，大型企业PMI为51.9%，比上月回落0.7个百分点；中型企业PMI为49.9%，比上月下降0.2个百分点；小型企业PMI为49.1%，低于上月1个百分点，显示经济复苏基础尚不牢固。
展望下一阶段经济走势，下行压力不容忽视。一是房地产投资增速是否见底尚未明朗，高库存消化将掣肘新一轮投资周期启动。
二是美元持续强势可能增加我国经济增速下行风险。从5月初至今，美元指数逆转年初以来下降趋势，涨幅已超4%，如果强势美元伴随全球风险偏好下降，则可能加剧国内房地产市场调整和企业去杠杆压力。
三是8月新出口订单指数回落至荣枯线临界点，预示出口增速可能放缓。
为应对经济下行压力，“补短板”工程、定向降息、降准等定向调控政策已经出台。下一步定向调控重点应从需求和供给两个层面着手。需求方面，应进一步拉动总需求；供给方面，应着力破解资金瓶颈。后者影响总需求释放，因而更为关键。
在需求管理方面，区域经济政策有望加快出台，亮点是长江经济带建设。一些重大“补短板”项目也有望继续发布实施，这既拉动当下需求，也为释放更多需求创造空间。
在供给管理方面，资金瓶颈在7月体现得较明显，预计8月有所改善，但总体而言，融资难、融资贵问题仍较突出。如宽松力度维持在目前水平，下半年资金价格可能会上行，这不利于巩固经济复苏成果，货币政策定向宽松有待进一步强化。
具体而言，一是通过进一步的宽松政策降低资金价格。尽管“猪周期”正在重启，但对其影响不宜高估，还要看到非食品价格持续低迷，总体物价水平没有对货币政策形成掣肘，为避免大规模刺激影响调结构，政策全面放松可能性依然不大，而是主要通过再贷款、再贴现、差别准备金动态调整机制等进行有针对性的灵活调节。对中小微企业定向调节仍有必要。二是尽快完善抵押补充贷款机制，提高制度公开性和透明度，把控好定向宽松政策下的资金流向，避免资金曲线流向房地产、产能过剩等风险较高领域。
当然，解决融资难、融资贵问题不能仅靠央行放水，还需推进金融改革。一是放宽准入标准，在防风险同时加快设立适应中小企业融资需求的民营银行及其他金融机构。二是进一步推进区域性股权市场建设，在规范同时进一步鼓励其发展，从而为中小微企业提供更多直接融资渠道，有利于建立更加市场化的创新驱动机制，充分发挥市场的力量。
从PMI数据看，产成品库存上升而原材料库存下降，企业主动补库存意愿增强趋势未能延续，甚至可能出现被动补库存局面，这意味着需求不足问题尚未解决。尽管8月PMI数据为今年以来次高点，经济总体仍存在一定扩张能力，但分项数据显示，大型企业PMI为51.9%，比上月回落0.7个百分点；中型企业PMI为49.9%，比上月下降0.2个百分点；小型企业PMI为49.1%，低于上月1个百分点，显示经济复苏基础尚不牢固。
展望下一阶段经济走势，下行压力不容忽视。一是房地产投资增速是否见底尚未明朗，高库存消化将掣肘新一轮投资周期启动。
二是美元持续强势可能增加我国经济增速下行风险。从5月初至今，美元指数逆转年初以来下降趋势，涨幅已超4%，如果强势美元伴随全球风险偏好下降，则可能加剧国内房地产市场调整和企业去杠杆压力。
三是8月新出口订单指数回落至荣枯线临界点，预示出口增速可能放缓。
为应对经济下行压力，“补短板”工程、定向降息、降准等定向调控政策已经出台。下一步定向调控重点应从需求和供给两个层面着手。需求方面，应进一步拉动总需求；供给方面，应着力破解资金瓶颈。后者影响总需求释放，因而更为关键。
在需求管理方面，区域经济政策有望加快出台，亮点是长江经济带建设。一些重大“补短板”项目也有望继续发布实施，这既拉动当下需求，也为释放更多需求创造空间。
在供给管理方面，资金瓶颈在7月体现得较明显，预计8月有所改善，但总体而言，融资难、融资贵问题仍较突出。如宽松力度维持在目前水平，下半年资金价格可能会上行，这不利于巩固经济复苏成果，货币政策定向宽松有待进一步强化。
具体而言，一是通过进一步的宽松政策降低资金价格。尽管“猪周期”正在重启，但对其影响不宜高估，还要看到非食品价格持续低迷，总体物价水平没有对货币政策形成掣肘，为避免大规模刺激影响调结构，政策全面放松可能性依然不大，而是主要通过再贷款、再贴现、差别准备金动态调整机制等进行有针对性的灵活调节。对中小微企业定向调节仍有必要。二是尽快完善抵押补充贷款机制，提高制度公开性和透明度，把控好定向宽松政策下的资金流向，避免资金曲线流向房地产、产能过剩等风险较高领域。
当然，解决融资难、融资贵问题不能仅靠央行放水，还需推进金融改革。一是放宽准入标准，在防风险同时加快设立适应中小企业融资需求的民营银行及其他金融机构。二是进一步推进区域性股权市场建设，在规范同时进一步鼓励其发展，从而为中小微企业提供更多直接融资渠道，有利于建立更加市场化的创新驱动机制，充分发挥市场的力量。
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