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并购重组助力产业升级 三投行并驾齐驱
来源：21世纪经济报道 添加日期：2018年07月04日
2018年，并购重组继续回归理性，交易数量出现大幅下滑。但在IPO、定增等多项投行业务受限之下，可以在产业升级中发挥重要作用的并购重组正成为券商投行的重点开拓业务。
“现在各家券商都在努力做并购业务，对于投行来说只有并购这块发展空间大。我们也一直在加大开拓力度。而一些中小券商也可以通过并购重组实现逆势突围。”7月3日，一家大型券商的投行人士向记者表示。
通过对今年上半年并购重组数据可以发现，并购业务发展强劲的投行依然保持着优势。但另一方面，一些中小券商也在抓住发展契机，厚积薄发，试图在并购重组领域实现异军突起。例如，2017年才开始快速发展的中天国富在今年上半年并购重组数量排行榜中一跃居于首位。第一创业、东兴证券、摩根华鑫等中小券商表现亦尚佳。
尽管券商投行会把更多的重点放在并购重组，但这条路并不好走。“现在大家都想做并购，但是不确定性太大，成功率不大，撮合起来难度大。”一家中型券商保代人士向记者表示。此外，持续下跌的股价，也将对并购重组产生较大负面影响。
分食57单项目
根据中国证监会数据，今年上半年，并购重组委共召开了31次工作会议，审核了57家上市公司，其中通过51家，无条件通过32家，有条件通过19家。未通过6家，通过率为89.47%。略低于2017年91.43%的通过率。
57家上市公司的并购重组中共涉及了32家券商。根据21世纪经济报道对这些券商担任独立财务顾问的数量排名可以发现，一些大型券商依旧保持优势，但一些中小券商也在奋力崛起。
2017年担任独立财务顾问数量最多的中信建投在今年上半年依旧排在首位，上半年项目数量是5单。此前排名稍微落后的中信证券也重回冠军宝座，与中信建投并列第一。华泰联合、国泰君安分别以4单的项目数量并列第三。
不过广发证券则跌出前五。广发证券上半年的项目数量是2单，而中金公司和第一创业则分别是3单。此外，海通证券、安信证券的项目数量分别是2单。从整体上看，这些具有传统优势的券商投行依旧保持领先地位。
与2017年前十榜单相比，招商证券、浙商证券、天风证券在今年上半年纷纷跌出榜单。根据证监会披露，这三家券商在今年上半年均没有上会项目。
在通过率方面，中信证券被否1家，因此通过率为80%。东莞证券、广发证券的通过率分别为50%。最悲催的当属国金证券和华西证券。上半年两家券商各有1单上会项目，但全部被否。
黑马崛起
在上半年的并购重组榜单格局中，一些中小券商表现十分出色。东莞证券、东兴证券、华创证券、华西证券、开源证券等均有所收获，而表现最为出色的当属中天国富。
根据21世纪经济报道记者统计，上半年中天国富共有5个并购重组项目上会审核。5单的项目数量与中信证券、中信建投并列首位。根据证监会披露，中天国富仍有两个并购重组项目在会待审。
中天国富是在2017年由海际证券更名而来。而随着西南证券原总裁余维佳的加入开始在行业内崭露头角，尤其是在并购重组方面发展迅猛。中天国富证券曾表示，并购重组业务作为大投行核心业务之一，是公司打造并购重组投行品牌的发力点。
中天国富的发展离不开大量的人才资源和项目机会。记者了解到，在余维佳加盟中天国富之后，其在西南证券的部下以及更早的招商老部下纷纷加入，带来了项目资源。
此外，中天国富也一直在招兵买马。中国证券业协会数据披露，2017年初中天国富的保荐人数量只有17人，而截至目前，这一数字已经攀升至53人。
另一方面，随着中天国富的崛起，曾经在并购重组领域的成功逆袭者西南证券开始走向没落。2014年，西南证券担任并购重组财务顾问的家数一度位居行业第一。2017年，西南证券的并购重组项目只上会了2单。在今年上半年，西南证券无任何并购重组项目上会审核。
实际上，在历届并购重组榜单上，变动最大的多为中小券商。例如，去年榜单前十的浙商证券、天风证券今年上半年却没有项目上会。
下半年难度加大
在IPO低过会率、再融资受限之下，并购重组业务成为券商最为重视的业务之一。“下半年资本市场形势会更严峻、监管会更严格，上市公司对于改善资产质量的需求更强烈，所以并购市场回避IPO更好，但估值对价可能会降低。”香颂资本执行董事沈萌向记者表示，并购重组将是投行重要的收入来源。
多位投行人士告诉记者，券商目前非常重视券商并购重组。不过，这块业务并不好做。“目前并购并不容易做，前一轮估值太高，再卖给上市公司没人愿意买。”上海一家券商的投行人士表示。
“现在大家都想做并购，但是不确定性太大，成功率不大，撮合起来难度大。”一家中型券商保代人士向记者表示。
即便顺利通过了证监会审核，但仍可能失败。例如，今年1月份，悦心健康发行股份购买资产获证监会有条件通过。5月份，悦心健康表示，要终止此次重大资产重组并撤回申请。原因之一为重大资产重组时间较长，目前股价显著低于发行价格，本次重大资产重组进展未达各方预期。“A股一直走低，现在股价不好，上市公司也不愿意去换股收购。”上述投行保代向记者表示。
从整体上来看，今年上半年的并购规模出现了大幅下滑。据Wind数据显示，按公告日统计，今年上半年，中国并购市场共发生并购交易2195起，去年同期的交易数量为4298起。和去年同期相比，并购交易数量减少48.9%。但在交易金额上，出现了10.2%的增长。
“现在各家券商都在努力做并购业务，对于投行来说只有并购这块发展空间大。我们也一直在加大开拓力度。而一些中小券商也可以通过并购重组实现逆势突围。”7月3日，一家大型券商的投行人士向记者表示。
通过对今年上半年并购重组数据可以发现，并购业务发展强劲的投行依然保持着优势。但另一方面，一些中小券商也在抓住发展契机，厚积薄发，试图在并购重组领域实现异军突起。例如，2017年才开始快速发展的中天国富在今年上半年并购重组数量排行榜中一跃居于首位。第一创业、东兴证券、摩根华鑫等中小券商表现亦尚佳。
尽管券商投行会把更多的重点放在并购重组，但这条路并不好走。“现在大家都想做并购，但是不确定性太大，成功率不大，撮合起来难度大。”一家中型券商保代人士向记者表示。此外，持续下跌的股价，也将对并购重组产生较大负面影响。
分食57单项目
根据中国证监会数据，今年上半年，并购重组委共召开了31次工作会议，审核了57家上市公司，其中通过51家，无条件通过32家，有条件通过19家。未通过6家，通过率为89.47%。略低于2017年91.43%的通过率。
57家上市公司的并购重组中共涉及了32家券商。根据21世纪经济报道对这些券商担任独立财务顾问的数量排名可以发现，一些大型券商依旧保持优势，但一些中小券商也在奋力崛起。
2017年担任独立财务顾问数量最多的中信建投在今年上半年依旧排在首位，上半年项目数量是5单。此前排名稍微落后的中信证券也重回冠军宝座，与中信建投并列第一。华泰联合、国泰君安分别以4单的项目数量并列第三。
不过广发证券则跌出前五。广发证券上半年的项目数量是2单，而中金公司和第一创业则分别是3单。此外，海通证券、安信证券的项目数量分别是2单。从整体上看，这些具有传统优势的券商投行依旧保持领先地位。
与2017年前十榜单相比，招商证券、浙商证券、天风证券在今年上半年纷纷跌出榜单。根据证监会披露，这三家券商在今年上半年均没有上会项目。
在通过率方面，中信证券被否1家，因此通过率为80%。东莞证券、广发证券的通过率分别为50%。最悲催的当属国金证券和华西证券。上半年两家券商各有1单上会项目，但全部被否。
黑马崛起
在上半年的并购重组榜单格局中，一些中小券商表现十分出色。东莞证券、东兴证券、华创证券、华西证券、开源证券等均有所收获，而表现最为出色的当属中天国富。
根据21世纪经济报道记者统计，上半年中天国富共有5个并购重组项目上会审核。5单的项目数量与中信证券、中信建投并列首位。根据证监会披露，中天国富仍有两个并购重组项目在会待审。
中天国富是在2017年由海际证券更名而来。而随着西南证券原总裁余维佳的加入开始在行业内崭露头角，尤其是在并购重组方面发展迅猛。中天国富证券曾表示，并购重组业务作为大投行核心业务之一，是公司打造并购重组投行品牌的发力点。
中天国富的发展离不开大量的人才资源和项目机会。记者了解到，在余维佳加盟中天国富之后，其在西南证券的部下以及更早的招商老部下纷纷加入，带来了项目资源。
此外，中天国富也一直在招兵买马。中国证券业协会数据披露，2017年初中天国富的保荐人数量只有17人，而截至目前，这一数字已经攀升至53人。
另一方面，随着中天国富的崛起，曾经在并购重组领域的成功逆袭者西南证券开始走向没落。2014年，西南证券担任并购重组财务顾问的家数一度位居行业第一。2017年，西南证券的并购重组项目只上会了2单。在今年上半年，西南证券无任何并购重组项目上会审核。
实际上，在历届并购重组榜单上，变动最大的多为中小券商。例如，去年榜单前十的浙商证券、天风证券今年上半年却没有项目上会。
下半年难度加大
在IPO低过会率、再融资受限之下，并购重组业务成为券商最为重视的业务之一。“下半年资本市场形势会更严峻、监管会更严格，上市公司对于改善资产质量的需求更强烈，所以并购市场回避IPO更好，但估值对价可能会降低。”香颂资本执行董事沈萌向记者表示，并购重组将是投行重要的收入来源。
多位投行人士告诉记者，券商目前非常重视券商并购重组。不过，这块业务并不好做。“目前并购并不容易做，前一轮估值太高，再卖给上市公司没人愿意买。”上海一家券商的投行人士表示。
“现在大家都想做并购，但是不确定性太大，成功率不大，撮合起来难度大。”一家中型券商保代人士向记者表示。
即便顺利通过了证监会审核，但仍可能失败。例如，今年1月份，悦心健康发行股份购买资产获证监会有条件通过。5月份，悦心健康表示，要终止此次重大资产重组并撤回申请。原因之一为重大资产重组时间较长，目前股价显著低于发行价格，本次重大资产重组进展未达各方预期。“A股一直走低，现在股价不好，上市公司也不愿意去换股收购。”上述投行保代向记者表示。
从整体上来看，今年上半年的并购规模出现了大幅下滑。据Wind数据显示，按公告日统计，今年上半年，中国并购市场共发生并购交易2195起，去年同期的交易数量为4298起。和去年同期相比，并购交易数量减少48.9%。但在交易金额上，出现了10.2%的增长。
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