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沪国资混改再立标杆 浦东科投MBO引连锁反应
来源：21世纪经济报道 添加日期：2017年07月13日
牵一发而动全身。7月11日晚间，ST新梅(600732.SH)发布公告称，由于控股股东的控制人上海浦东科技投资有限公司(下称“浦东科投”)施行管理层收购(即MBO)，股东权益发生变动，从而引发上市公司实控人变更。
因浦东科投股权变更而发布类似公告的，还包括上工申贝(600843.SH)和万业企业(600641.SH)。此前，具有上海市国资背景的浦东科投，在此次股权转让之后，控股股东将变更为公司的管理团队。这一举措，也被外界看作是浦东科投继2014年引进管理层持股后，再度深化“混改”之举。
实际上，7月12日浦东科投在回复21世纪经济报道记者采访时亦表示，这次股权转让是公司混改的“二次改革”，在2014年的改革基础上再一次深化，目的则是为了“进一步推进公司业务发展和整体布局”。
不同的细节
根据ST新梅7月11日晚间的公告，此次浦东科投股权的变更，主要体现为实施MBO的过程。
具体为，具有上海国资委背景的上海上实投资控股有限公司(下称“上海上实”)和具有浦东国资委背景的上海浦东投资控股有限公司(下称“浦东投控”)，各自将浦东科投10%和1%的股权转让给上海宏天元创业投资合伙企业(有限合伙)(下称“宏天元”)，转让价为4.35亿元。
根据ST新梅披露的详式权益变动书显示，由浦东科投管理团队控制宏天元在获得上述11%股权后，将以51%的持股成为浦东科投控股股东，浦东科投将完成“由公转私”过程，上市公司实控人也将出现变更。
浦东科投的上述股权变化，也随之引发上工申贝和万业企业的同步公告。
目前，浦东科投通过子公司上海浦科飞人投资有限公司(下称“浦科飞人”)为上工申贝第一大股东，但仍不存在控股股东与实控人。万业企业亦如此，在变化后仍未有控股股东与实控人。
尽管浦东科投拥有上述三个上市公司平台，但其首次亮相A股却是不远的2015年11月。
彼时，万业企业终止重组后，浦东科投突以20.43亿元拿下公司28.16%股权成为大股东，但未形成控制关系;2016年6月底，浦东科投又通过浦科飞人，以7.128亿元接手上工申贝10.94%股份成为大股东，随后增持至11.08%。
与上两个案例不同，浦东科投与ST新梅之间的关系，更略带偶然。2016年四季度之前，ST新梅仍饱受控制权之争困扰，而最终能得以解决并恢复上市，源于“小股东”浦东科投的从中调停，方式则是其受让兴盛集团和上海开南方的全部或部分股权。
不过尽管如此，在此次浦东科投出现股权变更后，21世纪经济报道记者梳理三份上市公司发布的详式权益变动书时发现，之间细节略有区别。
其中，浦东科投承诺ST新梅未来12个月内不再筹划重组;对上工申贝则透露会依据实际情况，对需要进行主营业务等方面调整时会主动披露;万业企业中，则已经通过10亿元投资来加速向新兴产业转型。
7月12日，ST新梅有关人士表示，实控人变更并不会影响公司运营，且股东层面作出的改变，也很难影响到公司，但对于重组事项则表示暂无看法。万业企业和上工申贝有关人士也同时提及这一观点。
但当日，有ST新梅投资者对21世纪经济报道记者表示，今年10月将是浦东科投入主的一周年，原本预期的重组却将随着此次股权变更而将再度延期，“新梅的前景更难预测，对浦科很失望”。
混改深化
对于此次发生股权变更，继而实控人由最初的国资系统变更为公司管理层，浦东科投这一番动作被外界认为是实施“混改”的一种形式。
工商资料显示，浦东科投注册于1999年6月，注册资本30亿元，董事长与法定代表人均为朱旭东。在未变更股权之前，宏天元持有浦东科投40%股权，上海上实与浦东投控则分别持有35%和25%股权。
对于此次股权变更，浦东科投回复21世纪经济报道记者称，在此次股权转让完成后，公司已成功实施了“混改”领域的“二次改革”，也在市场化运作中又迈出了一步，将成为一家具有国资背景的市场化投资机构。
21世纪经济报道记者了解到，2014年5月，浦东新区曾召开专题会研究浦东科投的“混改”事宜，最终以将绝大部分项目和资产分立，形成浦东科投与上海浦东新兴产业投资有限公司，并引入战投上海上实，和引入管理层团队的宏天元入股。这一三步走战略，使浦东科投在当年底完成了第一次混改，由一家纯国有独资企业转变为一家混合所有制企业。
华创证券一位分析师表示，本次浦东科投“混改”加码，让渡出国资控股权，具有地方混改“标杆意义”，也体现了本轮“真混改”强调“注重提高社会资本在国企中权利”的内在诉求。
“2014年时，浦东科投的混改便是国内最具有激励的优势案例，将所有权与经营权分离，托上海功能定位，将市场化与团队专业化的经营理念融入国企，本身就是一次重大的尝试与突破。而本次混改力度进一步加强，国资让渡控股权与社会资本接棒管理，将为公司进一步市场化带来新动力，未来公司通过依法行使股东权利达到改善公司经营管理，进而提升公司盈利能力。”上述分析师解释。
实际上，谈及两次“混改”时，浦东科投回应表示，自身的改革“是走在浦东乃至上海国资国企改革的前列，起到了一定示范引领效应，并在国资国企改革方面积累了丰富经验，尤其是在优化治理结构、市场化用人机制和团队激励等方面进行了有益探索”。
此外，上海一家私募人士亦对21世纪经济报道记者表示，浦东科投“混改”能够持续深入，也缘于上海在本轮国企改革中的动作不断。
“除去浦东科投的案例外，上海在国企改革的众多领域走在全国前列。比如对绿地控股等国企进行资产证券化，为飞乐音响引入多元投资，以及在上港集团等大国企施行员工持股，都已经获得实践。”该私募人士说。
因浦东科投股权变更而发布类似公告的，还包括上工申贝(600843.SH)和万业企业(600641.SH)。此前，具有上海市国资背景的浦东科投，在此次股权转让之后，控股股东将变更为公司的管理团队。这一举措，也被外界看作是浦东科投继2014年引进管理层持股后，再度深化“混改”之举。
实际上，7月12日浦东科投在回复21世纪经济报道记者采访时亦表示，这次股权转让是公司混改的“二次改革”，在2014年的改革基础上再一次深化，目的则是为了“进一步推进公司业务发展和整体布局”。
不同的细节
根据ST新梅7月11日晚间的公告，此次浦东科投股权的变更，主要体现为实施MBO的过程。
具体为，具有上海国资委背景的上海上实投资控股有限公司(下称“上海上实”)和具有浦东国资委背景的上海浦东投资控股有限公司(下称“浦东投控”)，各自将浦东科投10%和1%的股权转让给上海宏天元创业投资合伙企业(有限合伙)(下称“宏天元”)，转让价为4.35亿元。
根据ST新梅披露的详式权益变动书显示，由浦东科投管理团队控制宏天元在获得上述11%股权后，将以51%的持股成为浦东科投控股股东，浦东科投将完成“由公转私”过程，上市公司实控人也将出现变更。
浦东科投的上述股权变化，也随之引发上工申贝和万业企业的同步公告。
目前，浦东科投通过子公司上海浦科飞人投资有限公司(下称“浦科飞人”)为上工申贝第一大股东，但仍不存在控股股东与实控人。万业企业亦如此，在变化后仍未有控股股东与实控人。
尽管浦东科投拥有上述三个上市公司平台，但其首次亮相A股却是不远的2015年11月。
彼时，万业企业终止重组后，浦东科投突以20.43亿元拿下公司28.16%股权成为大股东，但未形成控制关系;2016年6月底，浦东科投又通过浦科飞人，以7.128亿元接手上工申贝10.94%股份成为大股东，随后增持至11.08%。
与上两个案例不同，浦东科投与ST新梅之间的关系，更略带偶然。2016年四季度之前，ST新梅仍饱受控制权之争困扰，而最终能得以解决并恢复上市，源于“小股东”浦东科投的从中调停，方式则是其受让兴盛集团和上海开南方的全部或部分股权。
不过尽管如此，在此次浦东科投出现股权变更后，21世纪经济报道记者梳理三份上市公司发布的详式权益变动书时发现，之间细节略有区别。
其中，浦东科投承诺ST新梅未来12个月内不再筹划重组;对上工申贝则透露会依据实际情况，对需要进行主营业务等方面调整时会主动披露;万业企业中，则已经通过10亿元投资来加速向新兴产业转型。
7月12日，ST新梅有关人士表示，实控人变更并不会影响公司运营，且股东层面作出的改变，也很难影响到公司，但对于重组事项则表示暂无看法。万业企业和上工申贝有关人士也同时提及这一观点。
但当日，有ST新梅投资者对21世纪经济报道记者表示，今年10月将是浦东科投入主的一周年，原本预期的重组却将随着此次股权变更而将再度延期，“新梅的前景更难预测，对浦科很失望”。
混改深化
对于此次发生股权变更，继而实控人由最初的国资系统变更为公司管理层，浦东科投这一番动作被外界认为是实施“混改”的一种形式。
工商资料显示，浦东科投注册于1999年6月，注册资本30亿元，董事长与法定代表人均为朱旭东。在未变更股权之前，宏天元持有浦东科投40%股权，上海上实与浦东投控则分别持有35%和25%股权。
对于此次股权变更，浦东科投回复21世纪经济报道记者称，在此次股权转让完成后，公司已成功实施了“混改”领域的“二次改革”，也在市场化运作中又迈出了一步，将成为一家具有国资背景的市场化投资机构。
21世纪经济报道记者了解到，2014年5月，浦东新区曾召开专题会研究浦东科投的“混改”事宜，最终以将绝大部分项目和资产分立，形成浦东科投与上海浦东新兴产业投资有限公司，并引入战投上海上实，和引入管理层团队的宏天元入股。这一三步走战略，使浦东科投在当年底完成了第一次混改，由一家纯国有独资企业转变为一家混合所有制企业。
华创证券一位分析师表示，本次浦东科投“混改”加码，让渡出国资控股权，具有地方混改“标杆意义”，也体现了本轮“真混改”强调“注重提高社会资本在国企中权利”的内在诉求。
“2014年时，浦东科投的混改便是国内最具有激励的优势案例，将所有权与经营权分离，托上海功能定位，将市场化与团队专业化的经营理念融入国企，本身就是一次重大的尝试与突破。而本次混改力度进一步加强，国资让渡控股权与社会资本接棒管理，将为公司进一步市场化带来新动力，未来公司通过依法行使股东权利达到改善公司经营管理，进而提升公司盈利能力。”上述分析师解释。
实际上，谈及两次“混改”时，浦东科投回应表示，自身的改革“是走在浦东乃至上海国资国企改革的前列，起到了一定示范引领效应，并在国资国企改革方面积累了丰富经验，尤其是在优化治理结构、市场化用人机制和团队激励等方面进行了有益探索”。
此外，上海一家私募人士亦对21世纪经济报道记者表示，浦东科投“混改”能够持续深入，也缘于上海在本轮国企改革中的动作不断。
“除去浦东科投的案例外，上海在国企改革的众多领域走在全国前列。比如对绿地控股等国企进行资产证券化，为飞乐音响引入多元投资，以及在上港集团等大国企施行员工持股，都已经获得实践。”该私募人士说。
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